淮北矿业(600985)公司前三季度业绩增速较中报的16.98%略有下滑

本报告导读：

作为区域龙头持续享受供给侧改革红利，现金流维持优质，负债率降至上市以来最低水平，焦炭价格上涨好于行业平均，未来将持续受益市场整合。

投资要点：

维持盈利预测，维持“增持”评级。公司发布2019年三季报，前三季度实现收入462.52亿元，同比下降4.90%;归母净利28.33亿元，同比增长14.51%，盈利符合预期。维持预测2019-2021年EPS1.71、1.80、1.88元，维持12.63元目标价，维持“增持”评级。

三季度价量略有下行。公司前三季度业绩增速较中报的16.98%略有下滑，三季度单季盈利较二季度减少1.1亿元，主要由于煤炭产销量略有下滑，以及焦煤价格有所下调。公司三季度单季煤炭产量、销量分别509.6、415.2万吨，较二季度分别减少26.2、21.6万吨，主要由于7月底核减140万吨产能核减后用于陶忽图矿产能置换;测算三季度单季销售均价、吨煤毛利722.7、279.4元/吨，较二季度单季分别下降-33.8、-27.8元/吨。

现金流维持乐观，带动盈利改善。上半年经营活动净现金流64.0亿元，同比增长22.9%，维持现金持续流入;资产负债率63.91%，下降至重组上市以来的最低水平。公司27.6亿可转债已于8月30日获得证监会审核通过，发行完成后将7亿元用于偿还公司债务，进一步降低财务成本。

焦炭业务受益市场整合已经显现。公司前三季度焦炭销售均价1884.91元/吨，同比增长0.42%，而同期国内主流港口一级冶金焦均价下降4.3%，作为区域龙头强于市场。环保趋严背景下焦化行业将处于持续整合中，未来以河北、山东、安徽、江苏等东部省份仍将有产能退出，进一步强化公司焦炭业务龙头地位和议价能力。

淮北矿业(600985)三季报报点评：盈利维持稳健增长，财务质量不断优化