洛阳钼业(603993)业绩环比下降受金属价格表现乏力影响

3Q19业绩环比下降

公司公布1-3Q19业绩：营业收入334亿元，同比+66%，由于IXM完成交割并表;归母净利润12.4亿元，对应每股盈利0.06元，同比-70%，符合我们的预期。3Q19营业收入234亿元，同比+289%/环比+326%，归母净利润4.4亿元，同比-57%/环比-10%，业绩环比下降受金属价格表现乏力影响。

金属价格整体下行，但钼价表现亮眼。3Q19LME铜均价环比-5%/同比-5%，钴金属均价环比-1%/同比-50%，钨精矿均价环比-18%/同比-26%，钼精矿均价环比+8%/同比+10%。1-3Q19LME铜/钴金属/钨精矿/钼精矿均价同比-9%/-54%/-19%/+9%。

铜产量环比下降，钨产量回升。3Q19铜产量合计5.2万吨，环比-9%/同比+0.3%，其中Tenke和NPM产量分别为4.3/0.9万吨，环比-11%/+2.7%，同比+1.5%/-4.8%。3Q19Tenke钴产量3997吨，环比+4.7%/同比-17%;钨产量环比+15%/同比+0.5%，钼产量环比-1.9%/同比-5.4%。

3Q19毛利润(未扣除税金及附加)环比-15%/-2.3亿元，同比-33%/-6.5亿元。毛利率环比-22ppt/同比-27ppt，毛利率大幅下降主要由于IXM并购完成，增加金属贸易业务。3Q19公允价值变动+投资收益合计2.6亿元，环比+213%/+1.7亿元，同比+85%/+1.2亿元，部分来自新增贸易业务。3Q19财务费用环比+26%/+0.7亿元，同比+138%/+2亿元。

发展趋势

公司预计2019年度净利润将出现一定幅度下降，主要受铜、钴和钨价格下降，及钴销售预结大幅调减影响。

收购扩大海外影响力。公司于7月24日完成收购IXM100%股权交割，IXM是全球第三大金属贸易商，将增强公司在全球金属市场的影响力。此外，公司于9月27日完成收购TFM24%少数股权交割，将增强对Tenke项目的控制力和话语权。

盈利预测与估值

我们维持A/H股2019年盈利预测18.3亿元，2020年盈利预测25.1亿元。当前A/H股股价对应2020年29.6/19.6倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和5元目标价，对应43.0倍2020年市盈率和45.4%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和2.8港元目标价，对应21.6倍2020年市盈率和9.8%的上行空间。

洛阳钼业(603993)3Q19业绩环比下降，受金属价格乏力影响